诸君老铁，大师好！我是钱研君，今天又在公众号“谈达号”上发布最新的预计收尾——谈达研选。

本周A股全体呈现退换走势，这与钱研君在上周周记中的料到一致。当今中小盘个股估值全体偏高，大盘股大部分则处于合理区间，加上国庆前后成交量急速放大，这种情况下，大盘继续朝上强攻的难度荒谬大。

淌若莫得迷漫的耐烦恭候低估买入的契机，那么还有一种念念路，便是寻找行业景气度有望合手续朝上、行业盈利才能有望合手续改善的赛谈。接下来，咱们一谈来看一下甜味剂（代糖）行业的基本面情况和投资逻辑。

在认真启动之前，如故作念个提醒，谈达研选要点热心行业第10期白金版以及谈达研选周记第44期也曾更新了，接待大师热心微信公众号“谈达号”，然后到赢家学院巡视。

代糖行业的基本情况

从界说上讲，代糖是指用于替代蔗糖等传统糖类物资，以赋予食物甜味的食物添加剂。把柄制备形状，代糖约莫可分为东谈主工代糖和自然代糖两大类。东谈主工代糖是通过化学合成步调从不同的原料中制得，而自然代糖则是径直从自然植物中索要所得。

从产业链的角度来看，代糖行业的上游包括植物、化工品、酶制剂等原材料；中游则是多样类型的代糖居品；下流哄骗则涵盖了食物饮料、医药保健、化妆品等多个领域。

▲图片开首：截图自东北证券研报

喜好甜味是东谈主类始终的基因采用收尾，葡萄糖、果糖、蔗糖等糖类物资是食物饮料甜味的主要开首，能通过味觉神经采选摄入者快感和补充躯壳能量，何况具备上瘾属性，受到耗尽者的闲静追捧。但糖类物资摄入过多，会导致肥美、蛀牙、高血压、高血糖等问题，有悖于耗尽者关于健康饮食的需求，且糖尿病等疾病患者需严格适度糖类物资的摄入，不得已濒临口味与健康的两难采用。

而不同于葡萄糖、蔗糖等自然糖类，代糖参与东谈主体代谢的进度较低或致使不参与东谈主体代谢，因此食用代糖所带来的热量很低，而且代糖的升糖指数相干于蔗糖较低，全体适合耗尽者关于低糖、零糖的追求，并快速发展成为了糖类物资的替代品。

东谈主工代糖方面，安赛蜜和三氯蔗糖相对更优，其中三氯蔗糖所以蔗糖为原料所分娩，带有一定“自然”属性，何况具备较好的安全性、褂讪性，口味与蔗糖周边，因此从本身特质上来说可动作实施发展的优异宗旨。

自然代糖方面，频年来以赤藓糖醇、阿洛酮糖为代表的新一代代糖正快速崛起。不同代糖优劣各别，复配使用为常见的哄骗形状，赤藓糖醇+三氯蔗糖/甜菊糖苷/罗汉果糖苷是当今饮料居品中较为流行的复配形状。

减糖势在必行，空间远未见顶

从投资角度来看，代糖行业具有三大热心点：需求端无忧+计谋救济+资本端改善。

先来看需求端，代糖下流哄骗鄙俚，饮料为最主要的哄骗领域。把柄智预计诘的数据，饮料行业在我国甜味剂阛阓的哄骗占据了半壁山河，占比高达51%。

受益于社会健康判辨的合手续擢升，住户减糖诉求阻挡擢升，带动无糖饮料阛阓快速增长。把柄艾媒究诘，2015年以来我国无糖饮料阛阓范围快速增长，由2015年的22.6亿元增长至2024年的约570.5亿元，复合增速高达43.2%。

与我国巨大的饮料耗尽阛阓比较，无糖饮料将来的发展空间依然巨大。把柄东北证券测算，我国无糖饮料浸透率2015年以来快速擢升，由不及0.1%擢升至2023年的2.6%，但在结尾阛阓的占比依然较小。

除了饮料，代糖在食物、医药、日化等多个领域均获得鄙俚哄骗。

在食物工业领域，代糖被鄙俚哄骗于制作种种糕点和糖果，举例木糖醇口香糖。

在医药领域，代糖不错动作药物涂层的一部分，不仅擢升了药物的可罗致性，还有助于患者更顺畅地进行颐养。

在日化居品领域，代糖的身影一样无处不在，它在牙膏和口腔顾问液中的哄骗，在为耗尽者带来了簇新的体验的同期还对调养口腔健康起到了积极作用。

再来看计谋端，减糖计谋继续出台，我国缓缓加大食糖耗尽为止。

2019年我国出台《健康中国举止（2019-2030年）》，提议适度添加糖的摄入量，东谈主均逐日添加糖摄入量不高于25g；饱读舞耗尽者减少蔗糖摄入量，见识食物分娩讨论者使用食物安全尺度允许使用的自然甜味物资和甜味剂取代蔗糖。2022年的《“十四五”国民健康算计》和本年的《健康中国举止——糖尿病防治举止实施决议（2024-2030年）》进一步强调了减糖举止。

最自后看资本端，本年以来，代糖分娩商的原料资本着落，行业盈利才能将缓缓擢升。

在2020年全球通胀的大环境下，巨额商品价钱迅猛上升，导致玉米淀粉等原材料资本急剧上升，总共行业多数承受着资本压力。但是，本年以来，全球巨额商品价钱启动缓缓步入下行通谈，玉米、淀粉等主要原料的价钱也出现了回落，这使得行业资本有所着落，展望行业的盈利才能将从容获得改善。

▲图片开首：截图自东北证券研报

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风险教导：1、食物安全问题；2、原材料价钱波动；3、阛阓竞争加重；4、出口计谋变化。

临了再提醒一下，谈达研选要点热心行业第10期白金版以及谈达研选周记第44期也曾更新了，接待大师热心微信公众号“谈达号”，然后到赢家学院巡视。

好了，今天就和诸君老铁聊到这里，祝大师周末欢畅！

本期谈达研选的参考验报如下：

东北证券-食物饮料行业深度敷陈：社会减糖势在必行，明星居品呼之欲出

华安证券-基础化工行业甜味剂系列深度之二：新式代糖加快落地，减糖趋势鼓吹升级

（钱研君）

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